玻璃原片企业盈利 周期性发生变化

1、玻璃原片企业盈利周期性变化的核心因素是玻璃价格。

2、从历史经验来看，需求决定玻璃价格趋势——房地产新开工面积增速和玻璃价格趋势高度一致；供给对玻璃价格的影响分为两阶段：2008年以前，新点火产能主导供给变化，边际供给和玻璃价格高度负相关，当边际供给大幅增长时，价格下行压力大，反之亦然；2008年以后，停产产能（包括冷修和复产）主导供给变化，边际供给和玻璃价格高度正相关，这是因为决定停产产能的是企业盈利状况和企业主预期，当需求旺盛、玻璃价格上涨时，企业盈利好转和企业主预期乐观，边际供给增加（复产产能增加），边际供给成为边际需求的因变量。综合来看，需求是玻璃价格的核心变量。

3、2016-2017年玻璃价格周期和以往变得不一样，未来半年可以乐观点：一是需求被“熨平拉长”，由于房地产销售分化、开发商没有明显“补库存”，使得目前库存绝对值和相对值都处在较低为止，未来半年房地产新开工不悲观（甚至可能存在回升可能）；二是边际供给增加较慢，由于行业新增产能大部分都是2005年以后点火，按照10年使用寿命，目前行业技术停产增加，同时企业资产负债率较高、环保压力大、基于过往经验预期偏悲观，复产产能回升不大，往后看半年，边际供给压力不大。

    4、由于玻璃行业燃料成本占比最高（约44%），而使用不同的燃料系统（天然气、重油、石油焦、煤焦油、煤制气），生产成本差异较大，成本越低的燃料污染越大，中期来看随着环保趋严，不同企业的燃料成本将会慢慢靠拢，将有益于成本管理能力强的企业。

5、据以上分析，结合行业短中期判断来看，玻璃行业供需关系超预期概率较大。